Explorando a Distorção do Tempo
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A trava horizontal de linha (THL) é uma estratégia de opções que se baseia na distorção do tempo, explorando a diferença de desgaste entre opções com o mesmo preço de exercício (strike), mas com vencimentos diferentes. Neste artigo, apresentaremos um tutorial definitivo sobre essa estratégia, explicando seus fundamentos, cálculos, gerenciamento de risco e exemplos práticos, utilizando as ações da Petrobras (PETR4) como exemplo.
O que é Trava Horizontal de Linha?
A THL envolve a compra de uma opção com vencimento mais longo e a venda simultânea de outra opção com o mesmo strike, mas vencimento mais curto. A ideia é lucrar com o decaimento do valor extrínseco das opções ao longo do tempo, conhecido como “theta”.
Exemplo:
Compramos uma opção de compra (call) da PETR4 com strike R$30 e vencimento em 40 dias (PETRI30) por R$1,40. Simultaneamente, vendemos outra call da PETR4 com o mesmo strike R$30, mas vencimento em 20 dias (PETRH30) por R$1,00.
Distorção de Desgaste: A Base da Estratégia
O valor de uma opção é composto por dois componentes principais: o valor intrínseco, que é a diferença entre o preço do ativo e o strike, e o valor extrínseco, que está relacionado ao tempo até o vencimento e à volatilidade. Com o passar do tempo, o valor extrínseco tende a diminuir, um fenômeno conhecido como theta decay ou decaimento do theta.
Na estratégia de THL, a opção vendida (PETRH30) possui um vencimento mais curto. Portanto, seu valor extrínseco decairá mais rapidamente do que o da opção comprada (PETRI30). Essa diferença de desgaste, consequentemente, é a chave para o lucro da estratégia. Em outras palavras, o objetivo é capitalizar sobre a taxa de decaimento mais rápida da opção vendida em comparação com a opção comprada.
Cálculo do Desgaste:
Desgaste da PETRI30 por dia = R$1,40 / 40 dias = R$0,035
Desgaste da PETRH30 por dia = R$1,00 / 20 dias = R$0,05
A cada dia, a PETRH30 perde R$0,015 a mais de valor extrínseco do que a PETRI30. Se a diferença entre os prêmios se mantiver, você terá um ganho diário de R$0,015 por operação.
Parametrização da Trava Horizontal de Linha com PETR4
Para saber se a THL está “cara” ou “barata”, podemos usar como referência o valor do strike. No caso da PETR4, uma boa faixa para a diferença entre os prêmios das opções (PETRI30 – PETRH30) seria entre 1,2% e 1,5% do strike. No nosso exemplo, o strike é R$30, então a diferença ideal seria entre R$0,36 e R$0,45. Como a diferença atual é de R$0,40, a THL está dentro da faixa considerada ideal.
Gerenciamento de Risco e Reversão
A THL é uma estratégia de intervalo, ou seja, funciona melhor quando o preço da ação se mantém dentro de uma determinada faixa. Se o preço sair muito dessa faixa, a operação pode gerar perdas significativas.
Para gerenciar o risco, você pode reverter a operação antes do vencimento, vendendo a opção comprada e comprando a opção vendida.
Exemplo:
Se a PETR4 cair para R$27,50, você pode reverter a operação vendendo a PETRI30 e comprando a PETRH30. O resultado dependerá da diferença entre os prêmios no momento da reversão.
Estratégias de Intervalo e Manejo da THL
A THL é ideal para situações em que você acredita que o preço da ação ficará relativamente estável. Se o preço variar muito, a operação pode se tornar arriscada.
Manejo 1: Fly Horizontal
Se, no final do vencimento da PETRH30, você quiser manter a posição, pode comprar uma nova PETRH30, vender duas PETRI30 e comprar uma opção com vencimento ainda mais longo (PETRJ30). Essa operação cria uma nova THL com mais tempo para o mercado se movimentar a seu favor.
Manejo 2: Borboleta de Asa Dupla
Se o mercado cair significativamente e a PETRH30 estiver prestes a expirar sem valor, você pode, então, transformar a THL em uma borboleta de asa dupla. Para realizar essa transformação:
- Compre uma Call com Strike Abaixo do Atual (PETRI26): Primeiramente, adquira uma call com strike abaixo do atual, ou seja, PETRI26, para estabelecer a base inferior da borboleta.
- Venda Duas Calls com Strike no Meio (PETRI28): Em seguida, venda duas calls com strike intermediário, PETRI28. Isso criará o corpo central da estratégia, onde a máxima exposição ao preço ocorrerá.
- Compre uma Call com Strike Acima do Atual (PETRI30): Finalmente, compre uma call com strike acima do atual, PETRI30, completando a estrutura da borboleta.
Essa conversão para uma borboleta de asa dupla pode ser vantajosa, pois limita o risco ao custo das calls compradas e permite uma potencial captura de ganhos se o mercado se mover de forma favorável dentro do range da borboleta.
Trava Horizontal de Linha: Considerações Finais
- A THL é uma estratégia poderosa, mas exige conhecimento e disciplina.
- Use a THL com calls, pois exige menos expertise do que com puts.
- Gerencie o risco de perto e não hesite em reverter a operação se necessário.
- Utilize os manejos apresentados para ajustar sua posição conforme o mercado se move.
- Lembre-se que a THL é uma estratégia de intervalo e funciona melhor quando o preço da ação se mantém dentro de uma faixa pré-definida.
A trava horizontal de linha (THL) é uma estratégia de opções que permite lucrar com a distorção do tempo, explorando a diferença de desgaste entre opções com o mesmo strike, mas vencimentos diferentes. Ao dominar essa estratégia e seus manejos, você poderá aumentar suas chances de sucesso no mercado de opções.
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